申银万国行业系列研究报告汇总

sparkyzh

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回馈策友，全FREE，但求多多支持，我将持续更新

NO1　2008-09-02 申银万国 房地产 2008年中报回顾及未来展望

[ 本帖最后由 sparkyzh 于 2008-9-10  10:01 编辑 ]

icepig

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谢谢!!!!!!!!!!!!!!!!正在学习中

sparkyzh

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房地产行业与旅游业息息相关，发个 旅游行业的

sparkyzh

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宏观的
1、经济调整的源泉。国际调整：发展中国家出口——顺差——流向美国——为美国消费者融资——刺激美国住户部门消费——美国住户部门资产负债表恶化——银行减少信贷，居民减少消费——减少进口——全球调整；国内调整：宏观调控＋世界经济下滑＋城市家庭资产负债表恶化＋城市化阶段性调整＝房地产市场调整＝投资调整＝经济调整。

􀁺 2、调整的幅度。从国际调整的压力来看，银行信贷紧缩往往持续3－4年的时间；资产负债表的修理短时间内恐怕也很难完成；从国内房地产市场的调整压力来看，由于调控周期、世界经济周期、居民资产负债表周期和城市化周期重叠，也将面临一次中期调整，少会持续与国际调整同样的时间，也就是3－4年。关注以下指标的改善：美国家庭资产负债率、银行信贷标准、中国的房价、土地制度和社会保障制度改革。

􀁺 3、调整的方式。但是，考虑到中国对美出口的弹性更低，依靠财政支撑的基础设施建设依然强劲，调整会以相对缓和的方式进行，我们预计最低经济增长率仍会保持在8.3％以上。

􀁺 本报告所有数据均来源于CEIC和BIS。

sparkyzh

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sparkyzh

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结论或投资建议：PPI 创新高带来的通胀阴影是暂时的，越来越多的因素指向通货膨胀的全面缓解。这集中体现在：1、全球性粮食生产的恢复和粮食库存的增加；2、国际油价的回落；3、货币供给的趋势性回落。预计8 月份PPI 和CPI 涨幅将双双回落。其中CPI 上涨5.5％，涨幅比上月回落0.8个百分点。PPI 上涨9.8％，涨幅比上月回落0.2 个百分点。

􀁺 出口增长不断超预期以及大宗商品价格回落正在改变顺差负增长的状况，8月份顺差有望达到270 亿美元，实现年内连续第二个月正增长。

􀁺 工业生产的形势令人担忧。预计8 月份工业生产增长速度可能仍将在15％左右的低位徘徊。由于缺乏具体的数据，很难分清楚到底有多少因素是电力供给紧张和绿色奥运措施等暂时性因素的影响，有多少因素是需求趋势性回落的影响。不过还是有理由相信，伴随着灾后重建的开展和电力供应问题的解决，奥运之后工业生产会有所恢复。

􀁺 房地产回落对固定资产投资的负面影响开始显现，未来固定资产投资增速的放慢并无太多悬念。不过从有关指标看，有色、钢铁、石油与天然气开采、铁路运输、电力等重化工业投资仍会保持较快的增长，这使得未来几个月固定资产投资增长仍可乐观。

􀁺 伴随着通胀的全面缓解，控制物价过快上涨的任务基本完成。尽管为了保持政策的连续性，国家不会放弃控制物价过快上涨的提法，但出台进一步紧缩政策的可能性已经不大，我们将年内准备金率上调的次数下调为0（上次的月报中我们已经将利率上调的次数下调为0）。

sparkyzh

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招商地产近日发布中报，公司2008 年中期实现营业收入14.46 亿元，同比减少15.75%；实现营业利润3.05 亿元，同比减少40.20%，实现净利润2.18 亿元，同比减少47.58%。公司业绩低于我们预期。公司净利润减少幅度大于销售减少幅度，主要是销售低迷以及管理扩张导致公司三项费用率有所提升。

􀁺

上半年，公司销售项目包括兰溪谷二期、北京公园1872、上海海德花园二期、依山郡二期、南京依云溪谷二期、天津西康路别墅，实现房屋销售收入17 亿，比去年同期增加了60%以上；我们根据公司预计推盘量和主要项目的区域分布以及产品类型估计公司的全年销售收入可以达到70-80 亿。

􀁺

基于对公司销售的判断，我们认为，今明两年，公司业绩依旧保持增长。08年摊薄前EPS 为1.28 元（考虑南京国际金融中心项目），09 年为1.61 元。按照10%贴现率，假设房价不涨（基于目前的房价），公司RNAV 为16.33 元，如果房价在此基础上再下跌10%,公司RNAV 为14.2 元。我们认为，目前股价基本已经包含房价下跌的预期，维持增持评级。

􀁺

股价表现的催化剂将来自公司下半年推盘量的增和个别楼盘较好的销售。核心假定的风险主要来自对房价的判断和对销售率的预测。

sparkyzh

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申银万国:房地产 六大城市销售情况及政策分析

可乐鲨

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楼主 你真牛！
谢谢你和大家分享这些东西！

sparkyzh

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不客气，希望赚点人气，