第1章 流动资产管理
【学习目标】
通过本章学习，你应该了解流动资产管理的基本内容；理解和掌握公司持有现金的目的、现金日常收支管理和闲置现金的投资管理；掌握应收账款信用成本的确定、公司信用政策的确定和信用风险的防范与控制措施；重点掌握存货成本的内容以及存货控制方法、目标现金持有量的确定方法以及经济订货批量的基本模型和扩展模型，理解ABC管理法和适时供应法的管理思想。
1.1 现金和有价证券管理
1.1.1 现金和有价证券管理的目的和内容
现金是可以立即投入流通的交换媒介。它的显著特点是普遍的可接受性，即可以立即用于购买商品、货物、劳务或偿还债务。因此，现金是公司中变现能力及流动性最强的资产。现金具体包括库存现金、各种形式的银行存款、银行本票、银行汇票等。
有价证券是现金的一种转换形式。有价证券变现能力强，可以随时兑换成现金，所以当公司现金暂时闲置时，常将现金兑换成有价证券；待现金流出量大于流入，需要补充现金不足时，再出让有价证券，换回现金。在这种情况下，有价证券就成了现金替代品，是“现金”的一部分。
公司置存一定数量现金的动机，主要是为了满足交易性需要、预防性需要和投机性需要。
交易性需要是指满足日常业务的现金支付需要。公司在经营过程中，经常发生现金流入量和现金流出量，二者不能同步同量。流入量大于流出量时，形成现金置存；流入量小于流出量时，则需补充现金不足。公司只有保持适当的现金结余，才能维持其业务活动正常、顺利进行。
预防性需要是指意外支付的准备需要。公司在经营过程中有时会发生预料之外的开支，从而使现金流量具有一定的不确定性。当现金流量的不确定性很大时，预防性现金数就应增多；当现金流量的不确定性很小时，即现金流量的可预测性很强时，预防性现金数就应减少。当然，预防性现金数额的多少与公司的借款能力有关。如果公司有能力随时筹措短期资金，就可以减少预防性现金数额；若筹资能力有限，则应增加预防性现金数额。
投机性需要是指置存现金用于不寻常购买机会的需要。市场上各种商品及证券的价格随时会发生变动，使人们产生了“为卖而买”的投机心理。当公司确信得到了有利的购买时机，而需要动用现金时，必要的现金结存则是投机者不失时机操作的保证。当然，除了金融和投资公司以外，一般的公司专设投机性现金储备相对较少，如果真地获得不寻常的购买机会，也常设法临时筹资。但是，拥有一定数额的现金储备，确实为捕捉有利的投机机会提供了方便。
公司缺乏必要的现金，将不能满足交易性、预防性与投机性需要，使公司经营蒙受损失；但是如果公司置存过量的现金，又会因此增大机会成本。此外，在市场正常情况下，一般流动性较强的资产，其收益相对较低，这就意味着公司应适当地置存现金，合理分布和应用现金，避免现金闲置或者过多地用于低收益项目而带来损失。 由此看来，公司经常面临着现金不足和现金过量两方面的威胁。公司现金管理的目标，就是在资产的流动性和盈利性之间做出抉择，提高现金收益率，实现现金使用的帕累托效率。
公司现金管理的内容主要包括目标现金持有量的确定、现金收支日常管理和短期证券投资管理等。
【实例1—1】在我国相当一部分公司中，现金管理现状不容乐观。一方面存在着大量甚至是无限的现金需求；另一方面，按照帕累托最优的标准来衡量，这些公司明显没有实现资源优化配置，甚至存在着大量的资源浪费现象。
我国西南地区某公司主营家电产品，该公司总资产185亿元，资产负债率30％，目前库存产品净值62亿元，占公司资产总额的33％。需要指出的是，这样的公司，其销售额基本上是稳定的，商业银行即使进一步增加对该公司的贷款，也不能使其产品销售率有较大提高，而只能使其产品库存继续增加。
我国仅10家上市公司产成品库存占用资本就超过200亿元。截至2002年7月，我国已建成但还没有售出的商品房有1.2亿平方米，其中空置1年以上的有6 000万平方米，占用资本约2 500亿元。2000年，我国公司产成品库存占用资本约为4万亿元，现在这一数字能接近5万亿元。可以认为，这是一个巨大的资本沉淀池。公司允许有一定的库存，但库存比例应当适度，不能过大，库存比例过大，银行的大量信贷资本被转化为产品，沉淀在公司仓库中，这样，资本的流动就受到了很大的影响。
资料来源 张焱：《帕累托最优与企业资金沉淀现象》，中华财会网（
www.e521.com）， 2003-07-10。
1.1.2 目标现金持有量确定
公司目标现金持有量的确定，应根据公司的经营管理范围和现金管理特点，选择适当的模式。下面将介绍目标现金持有量存货模式、现金周转模式、随机模式等内容。
1）存货模式
存货模式也称鲍莫模式，是由美国经济学家威廉•J.鲍莫（William J.Baumol）于1952年首先提出的。这种模式非常类似于存货的经济批量模型。利用存货模型确定最佳现金持有量的基本假设是：（1）公司的现金流入量是稳定并且可以预测的；（2）公司的现金流出量是稳定并且可以预测的；（3）在预测期内，公司现金的需求量是一定的；（4）在预测期内，公司不能发生现金短缺，并且可以出售有价证券来补充现金。
存货模式可用来解决公司现金在一定时期内最佳变现次数问题，公司现金不足时，就将变现一部分有价证券。不论是置存现金还是变现证券，都要付出代价。置存现金，就丧失了投资于证券所得的相应利息，我们称之为置存成本；若要降低置存成本，就要降低现金置存量，加大证券变现次数，而证券每次变现要支付各种佣金和手续费等，我们称之为交易成本。置存成本与交易成本变化相反，置存成本随着现金持有量的增大而增大，交易成本却随着现金持有量的增大而减少，公司现金持有成本等于置存成本与交易成本之和，而现金持有成本最低时对应的现金置存量，应该是一定时期内公司现金的最佳持有量，如图1—1所示。
图1—1 存货模式成本与现金置存量关系图
现金持有成本=现金置存成本+现金交易成本
=现金平均置存量×有价证券利率+变现次数×每次交易成本 （1—1）
根据该公式求一阶导数，得出现金持有总成本最低时的最佳持有量公式：
现金持有总成本 （1—2）
最佳现金持有量 （1—3）
最低现金持有成本 （1—4）
式中：C代表现金持有量；K代表有价证券利率；T代表定时期现金总需求量；F代表每次转换有价证券的交易成本。
有价证券最佳交易次数N= （1—5）
【例1—1】某公司预计1个月经营所需现金640 000元，公司现金支出过程较稳定，故准备用短期有价证券变现取得，平均每次证券固定变现费用为100元，证券的市场利率为6%，则：
最佳现金持有量= =160 000（元）
最低现金持有成本= =800（元）
1个月内最佳变现次数= =4（次）
2）现金周转模式
现金周转模式是从现金周转的角度出发，根据现金周转速度来确定最佳现金持有量的模式。该模式在运用时包括以下三个步骤：
第一，计算现金周转期。现金周转期是指公司从购买材料支付现金至销售商品收回现金的时间，即现金周转一次所需要的天数，具体计算公式为：
现金周转期=应收账款周转期-应付账款周转期+存货周转期
第二，计算现金周转率。现金周转率是指1年或一个经营周期内现金的周转次数，其计算公式为：
现金周转率= ×计算期天数 （1—6）
现金周转次数与周转期互为倒数。周转期越短，则周转次数越多，在一定现金需求额下，现金持有量将会越少。
第三，计算目标现金持有量。
目标现金持有量=年现金需求量÷现金周转率
【例1—2】某公司年现金需求量为720万元，其原材料购买和产品销售均采取赊账方式，应收账款的平均收款天数为60天，应付账款的平均付款天数为30天，存货平均周转天数为90天，则：
现金周转期=60-30+90=120（天）
现金周转率=360÷120=3（次）
目标现金持有量=720÷3=240（万元）
现金周转的使用条件是：第一，公司预计期内现金总需要量可以预知；第二，现金周转天数与次数可以测算，测算结果应符合实际，保证科学与准确。
3）随机模式
随机模式就是根据随机现象出现的次数，运用数学中的概率和数理统计方法测算各种可能出现结果的平均水平的一种方法。如果公司的现金支出是随机的，且一定时期内现金需要量事先无法确定，则可根据公司一定时期内现金的随机支出中的最高支出额和最低支出额，制定一个现金控制区域，再确定其平均水平。在控制区域内，当现金金额达到上限时，将现金转换成有价证券，或通过资金市场短期拆借给需用单位、短期投资于其他项目；当现金余额降到下限时，则转让有价证券或贷款拆借。现金持有量上下限额（即控制区域）的确定则取决于现金持有量的机会成本和筹集货币资本的相关成本。这里介绍一种运用较为广泛的“米勒—欧尔模型（MillerOrr model）”测定控制极限，如图1—2所示。
